“交易正常”应是科创板的日常

科创板首个龙虎榜，机构“仅占1席”！

步入常态化交易的科创板，拥有了涨跌停板，也真正开启了每日市场交易的龙虎榜。然而，昨日上交所公布的数据显示，在6家上榜公司的买入和卖出“TOP5营业部”中，仅1个机构专用席位现身龙虎榜。此外，6家上榜公司中，有4家公司的买家席位第一名的买入金额低于2000万元。

虽然机构席位的几近缺席令市场难以管窥更多机构资金动向，但笔者认为，貌似平淡的市场交易，正是科创板市场稳定运行的积极信号，也真正显示了科创板发行审核问询的魄力、交易制度的张力、投资者适当性原则的效力、科创企业的磁力。

其一，科创板市场交易目前的岁月静好，是因为在前端的审核阶段已经负重前行。

众所周知，科创板并试点注册制是以信息披露为核心，力求“问出一家真公司”。上交所的发行上市审核，重点就是围绕与投资者价值判断和投资决策密切相关的信息，通过一轮或多轮问询，督促发行人及中介机构真实、准确、完整地披露信息。据不完全统计，仅首轮问询，单家企业的平均问询函字数就达到16000字，部分企业更是经历了五轮问询。

工作量大并不是“负重前行”的唯一内涵。从近期4家“被问退”的科创板申报企业来看，交易所审核问询对相关重点问题的高度关注、合理怀疑以及可能出现的审核结果等事由，是企业选择撤回的重要考虑因素，这充分说明问询审核工作的难度以及警示力。

其二，科创板常态化交易首日的波澜不惊，是因为交易机制张弛有度。

“本周科创板市场理性运行平稳健康，未来希望投资者理性参与。”——证监会发言人高莉在7月26日的新闻发布会上如此评价科创板首周运行情况。确实，从市场运行情况来看，科创板交易的创新机制确实为市场平稳运行发挥了应有的力量：临时停牌机制包容了开市首日预期之中的火爆，价格笼子有效防范了交易中的乌龙指，市价订单设置保护限价可以防范因市价订单带来的价格大幅波动，常态化交易后放宽涨跌幅（至20%）促使市场充分博弈，尽快形成均衡价格，对于异常交易的监管也设定了明确的交易红线。

正因为上述创新机制兼顾了市场合理诉求与交易风险控制，所以科创板在开市第一周以及走向常态化交易的过程中，能够稳健、扎实。

其三，科创板市场交易中目前未现过度追涨杀跌，是因为投资者适当性管理制度已埋下了理性参与的伏笔。

鉴于注册制和市场化发行的合理风险，科创板制定了较传统板块更为严格的投资者适当性管理制度。目前，科创板市场的投资者结构与A股市场其他板块迥然不同：A股市场有逾1.5亿户个人投资者，按照其合计投资体量来比较，可与机构投资者平分秋色；科创板市场不足400万散户投资者，合计持股占比约为三成。这种市场间的差异很可能构成“散户市”与“机构市”差异化的投资风格，而“机构市”主体之间的博弈，显然更具备专业和理性气质。

此外，开市前夕，上交所罕见直接出面呼吁机构“摒弃割韭菜的交易方式”，其呵护市场和投资者之心毋庸置疑，对于机构的告诫和威慑也并非说说而已。

其四，科创板市场交易的换手率渐趋平稳，说明各方正在对科创板企业的估值中枢逐渐达成共识。

换手率是投资者观察科创板公司的一个重要维度。昨日，25家公司的换手率分别在16.75%-54.4%之间，显示市场各方对于部分公司估值的认同度提升，因此卖家惜售，买家观望。

此外，根据科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者可以作为出借人参与科创板证券出借，从昨日的出借余量看，交控科技出借余量为0，其余约10家公司出借余量占比较低，显示市场对于融券的意愿有所下降。

“没有新闻其实是最好的新闻”，因为这意味着一切如常！对于科创板也是如此。笔者认为，从科创板常态化交易的首个龙虎榜和首日表现来看，“交易正常”正应是科创板的日常。